外交樂觀情緒壓低油價溢價，成品油危機仍存

【圖一：美國市場圖】

霍爾木茲海峽的石油流量正在悄然回升，外交斡旋帶來的樂觀情緒正在侵蝕此前因戰爭風險而積累的油價溢價。布倫特原油期貨週四盤中一度跌至每桶86.22美元的日內低點，隨後回升至88美元上方，本周累計下跌6.3%。

據報導，科威特和卡達正在恢復經由這一關鍵海上咽喉要道的原油出口，海峽石油日運輸總量已回升至戰前水準的約75%，市場對供應中斷的擔憂明顯緩解。伊朗一名高級消息人士表示，就霍爾木茲海峽相關協議，伊朗和阿曼「仍在磋商細節」。伊朗本月早些時候曾表示，協定已接近達成。

據彭博援引知情人士稱，科威特和卡達目前的原油出運量約為戰前合計每日200萬桶的70%。整體而言，經由油輪通過霍爾木茲海峽的石油日運輸量已攀升至700萬至800萬桶，較7月中旬的約400萬桶大幅提升，相當於戰前水準的約75%。倫敦能源與航運分析機構Vortexa則稱，霍爾木茲海峽石油過境量的七日均值已接近每日1000萬桶。

航運研究機構TankerTrackers披露，阿曼灣當日至少有15組船對船（STS）轉運作業同時進行，涉及原油約2500萬桶及部分成品油，來源幾乎涵蓋該地區除伊朗以外的所有國家。阿聯酋是最早恢復經由海峽運輸原油的國家。

推動運輸量回升的核心驅動力，是伊朗與阿曼之間正在成形的外交框架。雙方正就建立「臨時聯合海上走廊」進行磋商，並協力清除海峽內的水雷。川普本周早些時候表示，所有水雷均已清除。市場對此反應明顯，部分交易員認為原油市場似乎正在開始為「早于預期的和平協議」定價。

然而，分析人士對這一框架能否落地持審慎態度。瑞銀分析師指出，伊朗與阿曼關於「臨時聯合海上走廊」的框架正在壓低油價，但考慮到美國同期持續加碼經濟壓力，很難想像華盛頓會對此予以背書。川普政府與德黑蘭目前仍在尋求解決方案的問題上陷入僵局。

霍爾木茲海峽運輸量的回升，在很大程度上解釋了布倫特原油從4月底逾120美元高位回落至當前80美元區間的走勢。交易員正在逐步平倉此前因戰爭風險溢價而建立的多頭頭寸。

不過，能源危機的形態正在發生變化。中東煉油設施受損迭加烏克蘭對俄羅斯煉廠的持續打擊，使得危機重心從原油供應轉向成品油短缺。美國柴油裂解價差目前仍維持在每桶90美元以上的高位，上周一度觸及每桶100美元的歷史紀錄，全球柴油庫存持續告急。即便霍爾木茲海峽的原油流量進一步恢復，成品油市場的壓力短期內仍難以根本緩解。

霍爾木茲海峽石油流量回升與外交樂觀情緒，正壓低油價中的戰爭風險溢價，為全球能源市場帶來階段性緩解。然而，美伊核心分歧尚未化解，成品油短缺問題仍在發酵，能源市場的結構性緊張局面尚未消散。短期內，油價走勢將高度依賴海峽實際通航進展與美伊談判動態。中長期來看，只有當雙方達成可執行協議並確保航運安全時，能源供應才能真正穩定。投資人需關注成品油市場壓力與地緣風險的雙重演變。

【圖二：黃金小時圖】

黃金小時線目前處於高位回檔階段，價格從高點回落至4590-4600附近，K線以陰線為主，重心略有下移。MACD柱狀體轉負，動能偏弱。

筆者操作建議：短線可於4590-4600附近輕倉偏空操作，止損設4630上方，目標先看4550-4520；若有效跌破4580並放量可加碼，反之站穩4620則轉為觀望或輕倉偏多。回檔壓力較大，建議嚴格控制倉位，謹慎操作。

壓力位置：4600

支撐位置：4500

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