為什麼交易員應該關注2020年的美聯儲？

由於美國經濟的大部分暫時關閉，失業率居高不下，而股市繼續上漲。事情顯得很混亂，很多人開始指責美聯儲。

美聯儲在過去6個月裏採取了一些行動，這些行動將對全球經濟產生不可估量的影響，無論是正面的還是負面的。

其中有:

允許通貨膨脹“過熱”。

印刷數萬億美元

購買公司債

這些都是前所未有的事件。

不過，在我們繼續談論美聯儲之前，我們應該描繪出許多人今天看到的當前股市的看法，以及它是多麼令人困惑。

失業率下降，股市崩盤？

失業率是快速衡量經濟健康狀況的關鍵宏觀經濟指標之一。

下麵的一張圖表，顯示了股市回報和失業率之間的負相關性有多強。

這個趨勢被打破了，當下市場在前所未有的失業率中創造了歷史新高。

2020年第二季度GDP下降了9.5% ？

2020年第二季度的GDP增長出現了美國歷史上最大的單季度下滑，與2019年同期相比，2020年第二季度萎縮了9.5%。

現在有一種誤解正在蔓延，認為第二季度GDP實際上下降了37%，但這是對數據的誤解。這31%是折合成年化來計算的，假設第三季度和第四季度也將延續類似的下降。

考慮到美國經濟在第二季度的很大一部分時間裏幾乎完全停滯不前，這是一個荒謬的假設。

下麵的圖表顯示了第二季度的收縮程度:

縱觀美國現代歷史，企業盈利和股市的增長率一直與GDP增長密切相關。從冠狀病毒封鎖後的短期價格走勢來看，這種相關性似乎已經被打破。

首先，這裏有MSCI提供的一張圖表，比較了公司收益增長率和美國GDP。僅從圖表上就可以看出，摩根士丹利資本國際(MSCI)得出的結論是，從長期來看，這兩個數字總體上是一致的，這並不令人意外。

但是，就像我剛才說的，這種相關性顯然被打破了，至少在短期內是這樣。下麵哪一種情況最有可能發生呢？

1、市場是一種有效的貼現機制，無論正確與否，市場都在預測未來幾個季度將出現重大的經濟復蘇。

2、這種相關性已被打破，美國GDP與股市回報之間的關係也不再提供可靠的信號。

3、貨幣政策在短期內扭曲了這種關係，使得這種分析相對無用。

另一種看待股票市場和GDP之間關係的方法是用Wilshire 5000指數比較美國上市公司的總市值與美國GDP的比率。

這是沃倫•巴菲特最喜歡的宏觀經濟指標，他稱該指標“可能是在任何給定時刻衡量估值水準的最佳單一指標”。

該指標的數據可以追溯到上世紀70年代，為判斷大盤的頂部和底部提供了非常有用的資訊。

考慮到美國股指近期的價格走勢和國內生產總值(GDP)的大幅收縮，這一比率目前已超過了互聯網泡沫時期的高點。

市場為什麼會上漲？

鑒於用國內生產總值(GDP)和失業率數字描繪的可怕局面，許多人會問，為什麼美國股指每週都在不斷創下歷史新高？

股市不應該在大家都呆在家裏的情況下下跌嗎？經濟不應該處於半封鎖狀態，並面臨著秋天再次進一步封鎖的威脅嗎？

這個問題的常識答案是肯定的。

常識最終可能是正確的。但常識忽略了促成當前市場反彈的那些不太明顯的因素。

美聯儲正在購買資產

在全球金融危機期間，美聯儲(fed)推出了量化寬鬆政策。簡而言之，他們從瀕臨破產的銀行手中購買了有毒的抵押貸款資產，如果沒有其他買家在場，這些銀行會拖垮整個金融體系。

他們還購買了美國國債，以擴大貨幣供應。因此，雖然美聯儲沒有開動實體印鈔機來刺激經濟活動，但他們只是增加了一個步驟。

這一量化寬鬆舉措被視為美聯儲拯救全球金融體系免於徹底崩潰的最後手段。

一些人說，應該允許這個體系崩潰，但這與QE在短期內拯救了金融體系這一事實無關。

回到2020年3月。美國經濟大部分處於關閉狀態，數百萬人失業，許多企業無法開門營業。

如果不採取任何措施，我們將會看到大量的破產和喪失抵押品贖回權，這將給債券市場帶來巨大的壓力。

因此，美聯儲再次採取行動，在2020年3月實施了“無限量量化寬鬆”。他們購買(並正在購買)大量美國國債，以擴大貨幣供應，他們也進入了抵押貸款和公司債券等其他領域。

因此，無論對錯，許多投資者現在都認為股票的風險非常低。他們認為，美聯儲將在市場出現任何回調時提振市場，並確保高回報的平穩流動。

零利率

美聯儲為避免經濟急劇衰退而採取的眾多措施之一，就是將利率降至接近零的水準，以刺激經濟。

讓我們想想這對市場和經濟有什麼影響。聯邦基金利率是一種自上而下的利率，與其他利率同步變動。

舉個簡單的個人投資者的例子。想像一下，只要把錢存在當地銀行，你就可以得到10%的利息。

因為你的存款利率實際上是零風險的，所以你必須期望一個明顯更高的利率來證明你投資股票或債券是合理的。

現在把它倒過來。你從當地銀行得到的基本是零利息，而通貨膨脹的存在實際上保證了你在每年的複利基礎上損失的財富。

你投資股票或債券不需要太多的說服。除此之外，債券利率也相當低，讓你要麼看著通貨膨脹吞噬你的長期財富，要麼投資股票。

因此，投資者“無處可躲”，實際上被迫投資股票等風險資產。

貨幣供應量大幅增加

通貨膨脹是需求供給的函數。從相對意義上說，經濟中貨幣越多，商品和服務就越稀缺。

想像一下這個思維實驗。有一個種玉米的農民和三個買玉米的人。每個買家有100美元出價購買他們必須購買的玉米。支付的價格反映了玉米和美元的稀缺程度。

想像一下同樣的情況，但每個買家的預算乘以10，所以每個買家有1000美元。同樣數量的玉米仍在出售。買家將不得不提高出價，因為他們的競爭對手也將出價更高。

美聯儲的行動可能產生的重要影響之一是通貨膨脹加劇。

首先，讓我們考慮一下美國經濟中的廣義貨幣供應量:M2貨幣供應量。M2是可用貨幣供應量的一種度量，可以通過支票帳戶、儲蓄帳戶、現金和接近現金的資產(如貨幣市場帳戶和CDs)來度量。

這張圖表顯示了美聯儲在冠狀病毒後採取行動後M2的大幅增長。為了說明相對增長率，我在圖表中添加了MACD，這是一種技術動量指標。

現在讓我們看看美聯儲資產負債表上的資產。

在公開市場活動後，美聯儲的資產負債表上升到超過7萬億美元，在這些活動中，他們救助了幾個不同的陷入困境的行業。

最終的想法

由於當前的背景，過去幾個月，我們看到即使是最堅定的看跌者也開始看漲美國股市。美聯儲似乎會不惜一切代價支持股市，這可能會對經濟產生涓滴效應。

無論是從市場參與者的心理角度，還是從美聯儲直接購買資產的角度來看，美聯儲在股市價格走勢中扮演著比以往任何時候都重要的角色。

理解他們的活動，對於為美國經濟增長和美國股市的長期增長形成一個宏觀命題至關重要。