PRCBroker：欧洲经济：距离欧洲央行加息可能仍有一段距离

PRCBroker独家财报精彩导读：

■ 在3月ECB会议上，关注拉加德行长对加息预期的回应以及宏观经济预测的情景分析

■ 与2022年的通胀冲击情况不同，欧洲央行预计暂时将继续坚持“视数据而定、逐次会议决策”的立场

预计将于3月18日至19日召开的欧洲央行（ECB）理事会将维持政策利率不变。本次会议的关注点在于拉加德行长在记者会上的发言以及工作人员的宏观经济预测。随着伊朗局势紧张推动能源价格上涨，斯洛伐克央行行长卡日米尔表示“在4月或6月会议上，如有必要将准备采取行动”，市场也已大致计入到7月前加息约七成的可能性。预计拉加德行长将在高度不确定的形势下，继续表明未来政策决策将依据数据、逐次会议判断的立场，但她将如何回应市场不断升温的加息预期，值得关注。

此次工作人员宏观经济预测中，预计经济增长将被下调、通胀将被上调，但基准预测可能仅作小幅调整。值得关注的是，是否会公布基于不同原油价格假设的情景分析。此前在中东局势不稳定的2023年12月，欧洲央行曾进行情景分析，假设霍尔木兹海峡三分之一运输能力受损，并进行了模拟测算，结果显示在应对能源冲击时倾向于采取货币紧缩立场。在该测算中，如果原油与天然气价格的加权平均较基准上升64%（原油价格130美元/桶、天然气价格83欧元/MWh），第一年通胀率将上升0.85个百分点，而经济增长率将下降0.65个百分点。此后到第二年，相比需求低迷带来的通胀回落，能源价格上涨带来的通胀加速影响更强，通胀上行趋势仍将持续。当时该情景被称为“极端假设”。在当前霍尔木兹海峡事实上接近封锁的能源冲击背景下，欧洲央行将进行何种情景分析，值得关注。

尽管上述斯洛伐克央行行长的发言以及欧洲央行此前的情景分析提高了加息的可能性，但目前来看，将年内加息作为基准情景仍为时尚早。加息的关键在于能源价格上涨是否产生二次传导效应，以及通胀预期是否发生变化。从这一点来看，目前情况与2021年至2023年的通胀冲击不同。当时在疫情后需求急剧恢复、商品与劳动力短缺的背景下，叠加俄罗斯入侵乌克兰引发天然气与粮食供应冲击，推动核心通胀快速上升。当前天然气价格上涨幅度较当时温和，欧洲经济虽处于复苏阶段，但尚未面临需求急剧扩张。此外，政策利率已处于中性利率水平附近，这也将促使欧洲央行在判断形势前保持谨慎立场。无论如何，本周会议中欧洲央行释放的政策信号值得关注。