美国6月总经数据保持强劲 但还能强多久？

美国6月个人消费支出(PCE)仍保持强劲，显示第二季豁免关税期间终端消费者仍持续保持提前消费态势，我们认为强劲的数据将延续至7月(包含亚马逊打折购物季支持商品消费)，不过时序进入8月，终端销售疲软问题将再度重回市场焦点！

检视数据：

1. 剃除通货膨胀后的实质消费支出商品部分同比增长2.94%较上个月2.88%增长

2. 实质消费支出服务部分则为1.73%

3. 实质个人可支配所得同比增长1.68%

4. 总体剃除通胀后的实质个人消费支出报2.11%，保持稳健增长态势。

(图一、个人可支配所得、个人消费支出：商品&服务；资料来源：Fred)

虽然美国家庭在 2025 年上半年仍维持一定程度的「消费力道」，尤其是商品支出增长明显，但实质可支配所得成长持续下滑至1.68%，意味着民众的「真实收入压力」在加剧。这可能会在未来几季中影响储蓄率、消费信心，甚至企业的营收与景气循环。

除了民间消费力道不振之外，企业库存水位仍成为接下来刺激风险资产回调的主要核心项目。这也是我们提到，众多利多释出之后，未来能够期待的利多已经无法预期。

于金融市场操作最重要的是想象力，当好无法再更好，股市则将陷入回调风险；当坏无法再更坏，股市则已悄悄筑底！

然而，从美联储货币层面进行观察，未来资本除了上述所说的回调风险，投资人可能更想了解的是，到底是美联储维持高企利率不变导致的市场回挫，还是市场回挫导致美联储需紧急降息？

因为货币政策晓关未来黄金的价格走势，我们认为上述两项风险高概率并存，也意味着黄金于中期的回落态势尚未有扭转向上空间。虽然总体经济面临不确定性，但避险资金首选仍是美元资产。

美元指数当前已经触及100整数关口，也意味着6、7月跌幅已经完全收敛。而黄金仍处于高位震荡格局，但短线趋势已推使黄金下破3300美金/盎司整数大关。美国股市部分纷纷创下历史新高，而黄金尚未回到4月初关税解放日低点，投资人仍需留意黄金当前确实处于相对高估，未来下行风险将会迫使黄金面临3000美金/盎司保卫战。

未来会回的多深则不得而知，未来一个季度美国财政部将大幅发行债券，银行存款准备金则攸关整体金融市场流动性，当紧缩预期、事实同步发生，我们认为在美联储降息之前，市场流动性将逐渐偏向紧缩，此为不利黄金最重要之阴子。

黄金技术面分析

黄金技术面已跌破水平支撑3301一带，行情走势于亚盘时段持续下行，接下来投资人应该留意技术面3262大M头颈线，倘若能守稳该位，黄金最好的结果是高位震荡，但若下破该位，应留意趋势性熊市的可能性。操作面偏空，切勿有偏多思维。止损建议：15美金。

支撑：3262

压力：3301/3334

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