LME銅半年漲幅近40%，觸及阻力但漲勢“進行時”

摘要：LME銅半年漲幅近40%，此輪漲勢邏輯與2020年具差異；中國因素備受重視，大宗商品擁有更大上行空間；LME銅中期升勢“進行時”，高點有望進一步刷新。

LME銅半年漲幅近40%，此輪漲勢邏輯與2020年具差異

自踏入2023年以來，LME銅、LME鋁、鐵礦石、黃金、白銀等大宗商品均迎來不同程度漲幅。其中銅低庫存的特點令其自去年7月中旬於7000美元關口率先見底，其後一路震蕩上漲至9500美元上方，累計漲幅高達37%。

毫無疑問，LME銅此輪漲勢的核心推動因素為發達經濟體通脹回落及中國經濟複蘇的預期。美國12月CPI年率錄得6.5%，重回“6時代”，為連續第六個月下降，創2021年10月以來最小增幅。

值得留意的是，2020年大宗商品同樣迎來一波“牛市”，但其推動因素為美聯儲貨幣超發誘發的“再通脹交易”，其後於俄烏衝突利好消化及美聯儲於2022年3月重啟升息而結束漲勢。

從這個角度而言，LME銅於中期內再度衝擊前期高位10700附近恐頗具難度。美國通脹仍高達6%，仍遠遠高於美聯儲設定的2%目標水平。毫無疑問的是，美聯儲仍處於抗擊通脹的路上，儘管經濟“軟著陸”可能性正在增加，但流動性收緊及潛在的美元持穩令以美元計價的銅承壓。

中國因素備受重視，大宗商品擁有更大上行空間

儘管LME銅前景仍存不確定性，但從各大類資產對比來看，大宗商品在階段仍存吸引力。高盛分析師在近日發佈的一份報告中表示，在全球宏觀經濟格局發生根本性轉變以及低庫存的推動下，大宗商品將在2023年產生“更高的總回報”，並可能跑贏其它資產類別。

高盛預測，未來3個月、6個月和12個月，大宗商品回報率或分別達到9.9%、17.3%和31.2%。此外，高盛認為，在資產定價方面，和股票等其他資產相比，大宗商品對中國經濟超預期複蘇等提振因素的定價仍較低，擁有更大的上行空間。

究其原因，中國經濟超預期複蘇，市場流動性正在迅速恢復正常。具體而言，中國對大宗商品需求巨大，占據全球油氣消費量的10%-15%，以及金屬（鎳、鋅、銅、鐵礦石）和煤炭需求的50%以上。

周三（1月25日）聯合國發佈《2023年世界經濟形勢與展望》報告預測顯示，2023年世界經濟增長將從2022年的約3%降至1.9%。不過，報告預測2023年中國經濟增長將會改善。隨著中國政府優化防疫政策、採取利好經濟措施，中國經濟增長今年將加速，預計達到4.8%。

此外，礦業和大宗商品巨頭嘉能可(Glencore)上月在一份投資者更新報告中表示，銅的嚴重短缺迫在眉睫，這重申了其他行業參與者和分析師的警告，即供應緊張可能會減緩能源轉型。

因此，筆者認為LME銅仍存進一步上行空間，若後續能有效突破9500美元阻力，後市有望進一步反彈挑戰10000關口及前期高位10700水平。

LME銅突破9000美元關口後進一步觸及阻力9500美元水平，暗示投資者看漲銅價意願濃厚，預計後續高點有望進一步被刷新，8500-8600美元區域從前期阻力其轉為支撐。

展望後市，儘管LME銅短期面臨調整需求，但若LME銅最終能有效突破9500美元上方，後市可進一步上攻10000關口及前期高位10700水平。