美元大跌只因為它？歐元/美元和英鎊/美元突破等聯準會

市場觀點：在137下方看跌美元/日元；在1.2300上方看漲英鎊/美元；在1.0700上方看漲歐元/美元；美國CPI相較於經濟學家的預期而言明顯放緩，從而激發了與11月更新相同的市場反應但利率預期仍未出現實質性的變化；雖然歐元/美元、英鎊/美元和美元/日元都出現了不同程度的技術性突破，但就趨勢而言，即將登場的FOMC利率決議仍是一個需要考慮的關鍵因素。

美國通脹超預期降溫，美元再次大跌

美國11月消費者物價指數(CPI)報告的出爐證明瞭自己作為市場主要推動力的作用，這與上一次即我們在11月10日看到的美國10月CPI報告對市場構成的影響相呼應。10月通脹報告對美元的影響重大—至少技術層面是這樣的。跌破2022年趨勢線支撐在當時明顯改變了市場的走勢。話雖如此，市場對聯準會(即美聯儲，FED)2023年的聯邦基金利率峰值的預期並沒有下降那麼多。無論如何，美元上漲之風已經離去並且從那以後便開始震蕩回落。隨著昨天11月CPI數據的公佈，市場一開始做出了一樣的反應。美元指數(DXY)再次大跌，但這一次該指數並沒有迎來與上次一樣的戲劇性技術突破。美元指數刷新了近6個月的最低水平，但該水平附近並沒有任何明顯的技術支撐水平可供跌破。有趣的是，在將通脹降溫解讀為有意義的利率預期降溫方面，市場表現出與11月數據公佈時相同的沉默。根據聯邦基金期貨，2023年6月(終端前後)的基準利率預期為4.84%，這相較於11月初預期的5.13%峰值而言並沒有出現戲劇性的轉變。

如果通脹相較於經濟學家的預期而言更快地降溫—從市場的角度似乎就可以推斷—美聯儲對此早有預期，那麼為什麼利率沒有更大度的下降呢？這是一個有價值的問題，因為今年大多數時間利率似乎是美元上漲的一個關鍵推動因素。答案可能有幾個層面。其一，4.85%的終端利率距當前3.75%-4.00%的利率區間並不遠。如果美聯儲在12月利率決議上宣佈加息50個基點(這依然是市場當前的預期)，那麼2023年的收緊幅度將非常小。這個主題值得考慮的另一個影響因素就是相對利率。美元並不是在一個真空環境中對美聯儲的利率做出反應。“套利”考慮的是收益率利差，並且其他主要央行也在各自鷹派的路線上降溫。不過，短期而言或許最具影響力的因素可能是聯邦公開市場委員會(FOMC)將在GMT+8時間周四凌晨3點宣佈最新的利率決議。利率決議後美聯儲決定釋放的信號很有可能大幅改變終端利率的前景。

歐元/美元、英鎊/美元和美元/日元迎來技術性突破

考慮外匯市場的相對利率的話，那麼特別值得關註的一個貨幣對就是歐元/美元。歐元/美元的上漲來自對美元下跌的預期，但前方仍有值得考慮的技術性阻力。雖然清除上周高點已經做足了準備，但前方還有2021年1月至2022年9月下跌行情的38.2%斐波回撤水平以及過去18個月一系列更低的高點連接而成的阻力趨勢線。更有意思的是基本面的考量因素。雖然歐洲央行(ECB)是同行中基準利率較低的央行之一，但2023年歐洲央行看起來進一步收緊政策的可能性更大。話雖如此，隨著歐洲高企的衰退風險以及全球其他國家/經濟體進一步激進地對抗通脹，歐元區政策當局可能會發現以較低的終端利率逐步減少自己的努力或許是合理的。考慮到歐洲央行將於本周四宣佈利率決議，這一選項可能很快就會獲得確認或遭遇否認。

就各大央行爭相宣佈利率決議而言，英國央行(BOE)也將在美聯儲之後宣佈最新的貨幣政策決定。市場預期這三大央行(美聯儲、歐洲央行和英國央行)都將加息50個基點，但預計英國央行相對於美聯儲而言，在2023年觸及自身的終端利率之前還有更多進一步加息的空間。隔夜掉期押註2023年6月英國基準利率為4.59%，而英國當前的利率是3.00%。這有望為英鎊/美元突破大流行後交投區間的中點1.2300一線提供一個重大的潛能。鑒於英鎊昨天就出現了看漲突破，這可能會令英鎊/美元出現反覆的波動。接下來，我們將迎來美聯儲的利率決議以及美元做出的反應，然後是英國央行的決議和英鎊的反擊。

另一個取得富有成效進展的直盤貨幣對是美元/日元。美元/日元守住了阻力水平(此前的支撐)137.50。從技術層面而言，這是一個富有成效的進展。不過，美元/日元還未拿下下一個主要的低點、即2021-2022年主要波動區間的38.2%斐波回撤水平133.20—現在的價格距這一水平仍有一段距離。有意思的是，考慮到日本央行(BOJ)本質上錨定零利率，因此相對的貨幣政策並不是美元/日元需要過多考量的因素。所以，美聯儲的政策決定將具有更大的基本面影響力。話雖如此，市場仍存在令美元/日元走勢複雜化的“風險”因素。這是日元貨幣對中一個重要的套利交易，但有多少溢價需要平倉呢？如果美聯儲的預期被認為是寬鬆的(利空美元/日元)，那麼其會否通過股指等資產提振風險偏好(利好美元/日元)呢？（John Kicklighter撰Lisa譯）

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