為什麼大部分人交易很頻繁，甚至產生了報復性交易？

瞭解每筆交易造成的傭金與滑移價差成本，我們就很容易瞭解過度交易為什麼會經常導致虧損。有了這方面的認識之後，不妨讓我們討論人們之所以過度交易的理由，然後探討如何防範這種足以致命的交易行為。

人們之所以過度交易，原因都不一樣，大體上可以分為兩類。第一類屬於情緒性決策，主要是受到恐懼、貪婪、追求刺激等情緒的主導。有些人只是為了想要交易而不斷進行交易，這種現象經常發生在當日交易者的身上。某些人就是不能控制交易的衝動。他們認為如果不隨時持有部位，就可能錯失機會或不能充分掌握機會。如果在場外觀望，他們就會覺得渾身不自在。

有些人過度交易是為了追求刺激，有些人是為了挽回先前的損失。導致過度交易的第二種力量，與交易者本身比較無關，而是交易環境的問題。舉例來說，網路交易、行情波動劇烈、經紀人不斷鼓吹，都可能促成過度交易。當然，情緒仍然是造成過度交易的因素之一，但相對於環境因素，情緒已經變得比較次要。 雖然造成過度交易的表面原因很多，但根本原因只有一個：缺乏紀律規範，不能嚴格遵循交易計畫。

情緒性的過度交易

為了追求刺激而交易：行動狂

某些交易者認為，他們必須隨時隨地都留在市場內。他們希望永遠持有部位，隨時都準備進場。只要有錢，就會儘量運用。每當結束一個部位，通常都會建立反向的部位，完全不打算暫時退場等待更適當的機會。我稱這些人為行動狂。只要不持有部位，他們就會渾身不自在，就像犯了毒癮一樣。只有進場交易，才能稍微解渴，但這只能暫時舒緩毒癮而已，因為他們必須持續採取行動。對於這些人來說，他們寧可交易虧損，也不願意在場外觀望。當然，他們也想賺錢，但更重要的是追求刺激。某些人真的喜歡那種採取行動的刺激感覺，不論盈虧都一樣。他們不甘寂寞，不願留在場外，甚至不願意單純的持有獲利部位。每當建立部位之後，他們覺得最重要的部分已經完成，接下來就是尋找下一筆交易機會，進行下一個挑戰。基於情緒上的需要，他們希望追求每個機會，唯有市場收盤之後，心情才能放鬆。

這些年來， 我發現最重要的交易策略，都是完成於市場收盤之後。沒錯，市場開盤之後，對於行情走勢與情況變動，交易者必須立即反應，但所有的準備工作都應該在前一天晚上完成。交易者應該事先擬妥行動計畫，才能針對各種可能發展情況採取適當的應對行動。在這種情況下，只要發生機會，交易者就能採取事先設定的行動，而不是追求刺激。

我也曾經是標準的行動狂，我永遠都在尋找新的交易機會，而不是處理我已經擁有的部位。我經常坐在電腦前面，不斷搜索每個市場的機會。我會開始翻閱走勢圖。哇！黃金走勢已經見底了，現在適合買進。然後，拿起電話，買進 5 口黃豆合約。根本懶得進一步研究，沒有分析該部位的風險與報酬關係，甚至懶得翻閱 60 分鐘或日線圖，更別說艾略特波浪分析了。我不想錯失機會，不想手上空空，不想讓資本放在帳戶內浪費。建立黃豆部位之後，我又開始尋找其他交易機會，可能基於相同理由買進日元。很快的，我已經建立 12 個莫名其妙的部位，但都沒有非常明確的理由。同時持有太多部位，經常讓我部位虧損失控，因為我根本不可能同時照顧這麼多的部位。雖然晚上我也會做些準備工作，但整個注意力在市場開盤之後，就會被某些走勢吸引，然後迫不及待的採取行動。

除了行動狂之外，還有些人認為，不交易似乎是一種罪惡。我有幾個客戶，每天都會打電話進來問，有沒有什麼適合進行交易的。如果我告訴他們，黃豆看起來不錯。他們可能說：“好吧，買一點，但不要讓我賠太多，在你認為適當的位置幫我止損出場。”他們對於行情不十分注意，但希望擁有部位，因為這就有賺錢的機會。另一些人，我想可能是無聊吧，總想和經紀人聊上幾句。他們並不靠交易賺錢，只是希望有一些值得抱怨的事。這些人也是基於刺激而進行交易，而且非常能夠接受虧損。這些經驗往往成為高爾夫球場上的閒聊話題，告訴球友們，他如何在黃豆或豬肉市場遭到屠殺或他如何大膽的持有虧損高達 1.2 萬美元的部位，最後還能解套出場。就像戰爭故事一樣，他們覺得這些刺激經驗值得用虧損來換取。

交易者最難學習的東西，就是不知如何克制進場的衝動。任何人只要是基於刺激而從事交易，就不太可能成為優秀的交易者。如果是為了滿足某方面的需要，態度就會變得草率，無法深入研究。當然，這類交易偶爾也能獲利，但絕對不是正確的交易，長期勝算也不高。

像個生意人一樣

我曾經提到過，交易者應該把交易當成事業看待。生意人不會急著做決定，他會仔細考慮各種可行方案。交易者也應該通過相同方式擬定決策，不要著急。交易者之所以進行交易，目的是為了賺錢，這是最根本的目標。他的所有行為，都是為了達成賺錢的目標。承擔不必要的風險，絕對不符合企業經營計畫。如果交易者搞不清楚交易究竟是一種事業，還是一種追求刺激的工具，他就是賭徒，不是專業交易者。不幸的是，某些人迷失於交易的快感中，不知道如何提升自己成為最佳交易者。只要你把交易當成一種事業來看待，就會變得比較客觀，獲利也會變得更穩定。

害怕錯失機會

人們基於不同理由而過度交易，每個人都有自己的動機。就我來說，我比較擔心錯失機會，而不是為了追求交易的刺激。如果出現大行情，我絕對不允許自己錯過。進行一些糟糕的交易，對於我來說，從來不是問題，因為我很快就可以找到一個洞栽進去。經過一些慘痛的經驗與教訓，我知道在很多情況下，根本不值得進場交易，遇到這種情形， 應該耐心等待符合條件的機會，不要因為擔心錯失機會而強迫自己進場。

經過一段磨煉之後，交易者慢慢就能體會， 錯失一些機會也沒有關係。沒錯，當我們從事後角度觀察某些行情發展，常常會抱怨自己沒有先見之明。但這些機會除非原本就屬於計畫的一部分，否則，就應該儘量克制，等待行情拉回才考慮進場。知道市場出現明顯的趨勢，這未必就是進場的充分理由。有時還必須等到適當的進場點。沒有等待適當的進場時機，很容易就出現過度交易的問題，因為每看到一個突破走勢，交易者可能就想進場。培養耐心，等待 20 分鐘、 60 分鐘，甚至 3 天，直到明確的買進信號出現為止，這對於很多交易者都是不可能的任務。他們覺得如果沒有立即採取行動，很可能就會錯失天大的好機會。對於行動狂來說，讓他們放手往往很困難。但市場上實在有不計其數的好機會，錯失幾個又如何？總之，務必要等待那些高勝算、風險與報酬關係很好的機會。

有些東西必須憑藉經驗才能慢慢琢磨出來，如最適合進行交易的市場狀況。 波動劇烈或橫向區間發展的走勢，經常會導致過度交易，但趨勢明確的行情，則很容易處理。如果趨勢非常強勁，你沒有必要經常進進出出。適當的部位經常可以繼續持有到趨勢結束。 面對趨勢明顯的行情，很容易設定合理的止損，所以止損不會無謂的被觸發。

如果錯失某個機會，大可不必追價，可以等待行情重新回調趨勢線。如果不願耐心等待，進場價位可能遠離合理止損點，使得風險與報酬關係惡化，而且行情可能出現大幅修正。

追價建立的部位或許不錯，但可能被清洗出場，因為價格拉回支撐區，你實在不堪損失繼續擴大的痛苦而認賠賣出。於是，雖然非常懊惱，但仍然忍不住，又在下一個峰位附近買進，結果整個程式又從頭來過。如果你當初錯失機會，隨後的走勢又沒有重新回到趨勢線附近，千萬不要勉強進場，應該另尋機會或繼續等待。這種處理態度，至少可以強制交易者只接受高勝算機會。另外，追價通常也會出現較大的滑移價差。在回檔走勢中買進，限價單很容易就可以撮合。反之，如果價格正在大漲，交易者只能用市價單追價，通常都成交在不斷上升的賣出報價。

價格波動劇烈的市場，很容易出現過度交易的情形，因為支撐與壓力相對難以判斷，因此也不容易決定適當的進出場點。每當行情看起來即將突破，結果又回調。即使突破成功，跟進走勢經常很有限。每當行情看起來即將暴跌，結果卻大幅反彈，但 20 分鐘之後又恢復跌勢。有時價格波動雖然劇烈，但幅度很有限，根本不值得交易。遇到這類行情，止損點也很難設定，使得止損經常被觸動，發生太多沒有必要的損失。很多系統一旦碰到波動劇烈的行情，頻頻發出交易信號，而且信號不斷反復。由於每個假走勢看起來都像真的一樣，所以也很容易出現追價的情況。總之， 交易者務必要克制追價的衝動，嘗試瞭解各種市場狀況特質。

急於挽回先前的損失

某些交易者遇到重大虧損時，就會過度交易，急著想挽回局面。當天、某個部位或當月的累積損失越來越嚴重，這是大家都不樂意見到的情況。但交易者究竟如何處理這種局面，往往也就代表成敗的分水嶺。 遇到重大挫折時，最明智的做法就是遵循資金管理計畫的指示，接受損失，暫時放手。糟糕的是，很多交易者的反應剛好相反，為了挽回先前的損失，更頻繁進行交易，甚至擴大部位規模。當虧損累積到某種程度，一般人就會喪失理性思考能力，急著想要挽回損失。

一旦出現這種心態，整個交易就亂了頭緒，決策變得草率，結果也可想而知。請注意， 交易決策不應該受到盈虧金額的影響。交易者必須瞭解，每個人都會遇到交易不順手的日子，這些虧損是可以被接受的。碰到這種情形，步調應該放緩，而不是加快。為了挽回損失，某些交易者會恐慌，甚至出現報復性交易，這種非理性行為通常都會導致更糟的後果。讓我 重複強調一次，交易不該受到既有盈虧的影響，永遠都要按照交易計畫行事，嚴格遵守資金管理計畫。

報復性交易

如果你急著想挽回稍早或前幾天的損失，經常會發生過度交易的問題。為了想挽回損失，有些人會出現報復性交易。所謂報復性交易，是交易者認為市場對他們有所虧欠，所以會無所不用其極的想要撈回來。這類交易者認為，市場背叛他們。他們不斷進場，相信自己比市場聰明，打算給市場一番慘痛的教訓，告訴市場當初不該背叛他們。我們必須體會到：市場通常都是對的，而且也是笑到最後的贏家。報復性交易的特點是“ x xx ！我剛才在黃豆交易虧損了 400 美元，下一筆交易要採用更多的合約，好好撈回來。”

我看過很多人（包括我自己在內），如果早盤發生虧損，就開始產生報復心理，為了想撈回先前的損失，結果交易量變大，進出變得很草率。後果又如何呢？通常都會讓些許的虧損，演變為一場災難。沒錯，有時也會成功，有時確實能挽回先前的虧損，但這絕非制勝之道。請注意，如果倒楣，這種心態很可能讓你在一天之內就毀掉交易帳戶。

交易並不是歷時一兩天就結束的活動。年底回顧時，一筆虧損交易、某個交易不順手的日子或某個連續虧損的星期，其實都算不上什麼。一整年的過程中，即使是最傑出的交易者，也難免碰到很多挫折。某些傑出交易者甚至有半數交易發生虧損。虧損原本就是交易不可避免的一部分，必須坦然接受。

任何一天、任何一星期、任何一個月，剛開始交易時不順手， 沒有必要緊張，更不需恐慌。我們可以坦然接受損失，然後重新來過。即使花很長時間才能彌補先前的損失，那也是可以接受的。反之，如果你不願意接受損失，急著想挽回局面，如此一來，交易決策將受到先前盈虧結果的影響，這絕非好現象。

請注意， 每筆交易都是獨立的，不該受到其他交易影響。

這個原則不只適用於當日交易而已。部位交易者也有類似的問題，只是他們通常都會花更久的時間來埋葬自己。某人可能把單筆交易的獲利目標設定為 500 美元，萬一發生 500 美元的損失，就把下一筆交易的獲利目標調整為 1 000 美元。他變得更願意冒險。所以， 1 000 美元的獲利目標可能變成 1 000 美元的實際損失。經過幾次的惡性循環，情況就很容易失控了。他無法接受 1 000 美元的損失，因為這占交易資本的比率太大，所以只好繼續持有，甚至再追加第 3 口合約。

不久，帳面虧損累積為 1 800 美元，他開始覺得恐慌了。他認為行情已經不可能反彈，所以應該放空。突然之間，他決定賣出 6 口合約（賣掉原先的 3 口，再放空 3 口）。通常這也是行情開始反彈時，交易者將不知所措。現在他知道第一筆交易才是正確的。而且市場也始終證明他的看法正確，但現在卻持有空頭部位。於是又慌忙買進，結果可能建立 6 口或 8 口合約的多頭部位。不幸的，這波價格彈升只是下降趨勢的正常反彈而已。反彈結束之後，行情又繼續下跌。這時交易者可能又暫時不願承認，但畢竟擋不住損失繼續擴大的威脅，最後又改建空頭部位。整個迴圈又重新開始了。

聽起來似乎有些牽強附會，但實際上確實會發生。我有一位客戶，通常都只交易 1 口合約，但有一天發生了他不甘心接受的損失，結果當天最後一次交易是 20 口合約。由於保證金的理由，我最後被迫把他斷頭，但帳戶淨值已經由 1.7 萬美元減為 5 000 美元多，只因為他當初不願接受 800 美元的損失。當天，其交易產生的傭金超過 1 000 美元。花了 3 個月的時間才成長為 1.7 萬美元，但一天之內就毀掉 2/3 。又過了兩個星期左右，這位交易者打電話來，表示他放棄交易，因為不斷的虧損使他完全絕望了。

這種交易風格是提早結束交易生涯的最有效辦法。如果你平常都交易 1 口合約，那就不要因為先前發生重大損失而交易 2 口合約。你是在清醒的時候擬訂計畫，這個計畫自然有其功能：防止你出現瘋狂的行為。如果你開始因為某種理由而偏離風險參數的約束，馬上停止，因為你已經開始過度交易。適當情況下，交易作風可以大膽一點，但某些情況並不屬於適當情況。

如果你喜歡在手氣順暢時加碼，那麼剛開始的交易量就不要太大。如果你可以交易 5 口合約，剛開始不妨用 2-3 口合約試盤。如果情況不錯，就可以考慮加碼，或下一筆交易改為 5 口合約。可是，所謂的情況不錯，絕對不是發生虧損時。如果你不在虧損時增加交易量，就不容易造成不可收拾的局面。損失通常都會在合理範圍內，將來也很容易彌補。

我很早就經歷過這種慘痛的教訓。對當天發生的一切，印象非常深刻。那天開盤後不久，因為我試圖猜測行情的底部，很快就累積了 1 000 美元的損失。當時， 1000 美元的損失是很大一筆金額，結果我讓這些損失影響了我的判斷。下一筆交易中，我沒有維持平常 1-2 口合約的交易量，而是放空 5 口合約，希望一口氣就挽回先前的損失。可是，幾乎就在我進場放空的同時，電腦程式買盤也進場，推動行情大幅走高。在我還沒有反應過來之前，又損失 2 000 美元。

這時我不再繼續祈禱價格拉回，而決定把空頭部位反轉為 5 口合約的多頭部位。沒錯，就在我翻空為多的同時，行情開始向下修正。我又被打了一記大耳光。我整天都沒有脫離黴運，盡做些不理性而草率的決策，而且又不斷擴大交易規模。等到塵埃落定之後，發現 2 萬美元帳戶資本總共虧損超過 7 000 美元。我焦慮，過度交易，嘗試報復。如果我接受第一次交易的損失，然後暫時休息一下，讓頭腦恢復冷靜，或許就能重新找到市場的脈動，一天下來頂多只是發生正常水準的虧損，甚至還可能小賺。可是，實際結果並非如此。

事後我花了 3 個月時間，才勉強彌補這個財務大洞與心理創傷。這不是說，它是我最後一次犯類似的錯誤。我花了幾年時間，繳了無數學費，然後才慢慢瞭解這種交易方式造成的傷害。現在，只要遭遇明顯的逆境，我就知道自己的判斷能力可能受到影響。碰到這種情況，最明智的做法就是立即結束不順利的部位，暫時停止交易幾分鐘，重新評估當時的市場狀況。

堅持虧損部位或繼續加碼，期待市場配合你的想法，這種做法偶爾可能成功，但完全要依靠運氣。可是，交易可以靠運氣嗎？交易者必須持續採取明智的行動。認賠而重新來過，就是明智的行動。過度交易則行不通。

更積極的短線進出

發生虧損之後，某些交易者會突然改變風格：他們並不會擴大部位規模，而是開始炒短線，希望一點一點的挽回損失。他們因為害怕而不想再讓部位承擔風險，所以只要有獲利，就立即了結，根本不讓部位有創造重大獲利的機會。假定當初的損失為 1 000 美元，他們認為，如果每筆交易能夠獲利 100 美元， 10 筆交易就能挽回先前的損失。 這種小贏大賠的資金管理策略，似乎不太合理。如果你原來不習慣炒短線，就 不應該讓既有的盈虧改變你的交易習慣。如果你能夠成功的進行 10 筆短線交易，為什麼不乾脆都炒短線算了？

如果你建立的部位能夠很快進入獲利狀態，但又立即獲利了結，這等於是在挖自己的牆角。從長期觀點來看，一筆正常的虧損交易，根本沒什麼了不起。只是為了挽回先前的損失，實在沒有必要進行 10 筆你不熟悉的交易，而且過早獲利了結是一種壞習慣。如果你真的想炒短線，那也沒有問題，但必須培養這種交易風格，而且必須養成立即認賠的習慣，還要確定傭金費用必須很低。某些短線交易者確實非常成功，他們不但接受微小的獲利，而且還要把虧損控制在更小的程度。他們完全不能忍受損失，總是立即認賠，他們不會讓虧損發展到足以影響其交易風格的程度。

沒有人喜歡發生虧損。有些人認為，虧損是有損面子的事情。如果交易發生虧損，那就承認失敗，然後繼續前進。 每當交易者興起與市場對抗的心理，實際上是為了維護自己的面子。面子是相當棘手的問題，不論在金融交易或現實生活中， 面子常常讓人做出一些不該做的事情。因此，如果交易者讓自我過度膨脹，就會對於交易發生負面影響。如果把交易當成維持面子的一種手段，就會出現不理性的行為，很可能會過度交易。 只要交易失敗，就應該認賠，然後忘掉一切。

不論先前的交易成功或失敗，每筆新交易在心態上都應該是從頭開始。不要在意先前的行情發展對你造成什麼傷害，過去的就讓它過去。務必記住，虧損原本就是交易不可避免的部分。你必須習慣虧損，但必須把虧損維持在合理程度內。一筆交易的結果，根本不值得計較。如果你無法容忍虧損，或許就不該從事交易。不要捶胸頓足，不要怨天尤人， 虧損只是從事交易的正常成本，不要讓虧損影響以後的交易。

如果交易者在某個市場總是賠錢，最好不要有面子問題或報復念頭。舉例來說，如果你在原油市場總是賺錢，但在豬肉市場總是賠錢，那就儘量在原油市場進行交易，不要介入豬肉市場。可是，有時會發生面子問題，你可能會繼續留在豬肉市場，因為想證明自己能夠打敗它。

在這種情況下，很可能會過度交易，因為虧損持續累積將迫使你更積極的進行交易，否則就不能挽回損失。為了挽回先前的損失，你可能不只在豬肉市場過度交易，很可能還會拖累其他市場，因為你根本無法在豬肉市場賺錢。我很久以前就發現，自己無法在白銀與黃金市場賺錢。我不知道原因是什麼，但這些市場的交易大約有 80 ％虧本。

最後，我終於放棄了，所以已經很多年沒有進入這些市場了。承認自己的操作策略不適用於貴金屬市場，於是很謙虛的下臺鞠躬，宣佈黃金與白銀為贏家。現在，我根本不考慮這個市場。即使黃金出現一波大行情，也不會抱怨。這不是我打算進行交易的市場，所以我根本不在乎。事實上，由於我集中全力在自己比較擅長的市場，可能因此節省了許多錢。

自我膨脹

出現連續獲利的期間，也需要謹慎，不要因此而過度交易。恐懼與貪婪是交易相關的兩種最明顯情緒。

虧損時，會產生恐懼；手氣順暢，則會變得貪心。某些人剛開始交易時，績效還算不錯。但不久就會因為交易順暢而導致自我膨脹。他們認為自己攻無不克、戰無不勝，似乎沒有什麼辦不到的，甚至相信自己有點石成金的能力，所以應該更積極進行交易，才不至於枉費才華。

當你產生這種感覺，最好立即放棄所有部位，暫停交易。可是，有些交易者，當他們因為運氣而成功時，會變得不可一世，開始增加交易規模， . 在其他市場建立部位，只因為他們自以為無往不利。於是，不再做必要的準備工作，開始隨心所欲的交易。運氣或許還會持續一陣子，但連續獲利之後，通常都會跟著發生一段非常不順利的交易，主要就是因為過度交易的緣故。請記得， 金融交易是概率的遊戲，你不太可能持續有好運氣。如果不夠謹慎，當運氣用完時，第 l 、第 2 筆虧損交易可能就會勾銷先前的大部分獲利。

止損設定太近

談到情緒問題，我必須提出另一種導致過度交易的可能性，那就是止損設定得太近。或許是基於恐懼，某些交易者擔心虧損太過嚴重，所以把止損設得很近。第 9 章曾經提到，如果止損設定在行情正常波動的範圍內，就很容易被引發。由於部位遭到止損的位置，通常都在行情正常波動的邊緣，所以止損遭到引發之後，經常就會立即展開交易者當初預期的走勢，結果顯然非常令人懊惱。

在這種情況下，如果交易者不想錯失機會，就必須重新進場。如果止損又設得太近，則整個程式將不斷惡性循環。因此， 設定止損時，務必要讓市場有伸展手腳的空間。如果止損設定位置恰當，只要部位遭到止損，通常都不應該重新進場。如果你發現自己經常被止損出場，或許應該找些行情波動較緩和的市場，如此才不會因為恐懼而影響止損策略。