PRCBroker：日元汇率：海外投资者投资日本股票的影响

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■ 海外投资者旺盛的日本股票投资，是近期日元贬值加速的因素之一

■ 主要背景推测为汇率对冲以及日本股市的强劲表现，今后也需继续关注海外投资者的动向

继24日发布的PRESTIA Insight*相关内容之后，本文将就海外投资者积极投资日本股票的状况对日元汇率产生的影响进行梳理。根据东京证券交易所汇总的两市场（东京证券交易所、名古屋证券交易所）投资部门买卖情况，海外投资者从去年4月至今年8月第二周的累计数据来看（仅统计现货交易），录得约17.4万亿日元的净买入。

一般认为，当海外投资者进行日本股票的长期投资时，往往会采用汇率对冲（此处指卖出日元）。虽然目前没有明确的统计数据，且不同投资者的情况各不相同，但从投资组合管理的角度来看，剔除汇率风险十分重要。尤其值得注意的是，目前汇率对冲成本中还包含汇率对冲溢价，这也是促使海外投资者进行汇率对冲的原因之一。影响汇率对冲成本的政策利率方面，日本约为1%，而美国为3.50-3.75%、欧元区为2.25%、英国为3.75%等，均高于日本。因此，海外投资者以外币投资日本股票并进行汇率对冲时，可以通过“利差+α”的溢价部分来增加投资回报。

此外，还应关注日本股市上涨后所带来的追加汇率对冲需求。作为日本股市主要基准指数的TOPIX（东证股价指数），截至近期（8月25日收盘）较去年3月底上涨54.0%，较去年年底上涨20.1%，表现良好。比如，假设海外投资者截至去年年底以美元投资了100亿日元的日本股票，并采取汇率对冲，那么随着日本股票资产价值上涨，按计算其资产价值将增至约120亿日元，理论上对于增加的部分（约20亿日元）也需要追加汇率对冲。也就是说，如果日本股市继续保持强劲表现，那么不仅是新增投资，现有投资也会产生追加卖出日元进行对冲的需求，从而可能推动日元进一步贬值。

综上，我们推测，日本股市的强劲表现以及海外投资者进行汇率对冲，是近期日元贬值加速的因素之一。目前，作为日元汇率的主要影响因素，市场主要关注投机资金的头寸变化、日本银行围绕加息节奏的货币政策，以及高市政府扩大财政支出的政策路线。不过，对于海外投资者投资日本股票的动向，同样有必要持续保持关注。