PRCBroker：美股：1-3月季度财报回顾

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■ 随着市场计入AI需求扩张所带来的巨额资本支出，相关板块的盈利增长预期被大幅上调

■ 标普500因EPS预期上修再创历史新高，估值虽不算过高，但仍潜藏大幅调整风险

截至上周末，S&P 500 成分股中约94%、即471家公司已经公布了1—3月季度财报。根据金融信息公司 LSEG 旗下 I/B/E/S 的统计，其中约83%、即395家公司公布的每股收益（EPS）超过市场预期。整体EPS同比增长29.0%（已公布企业采用实际数据，未公布企业采用市场预测），远高于财报发布前夕、即4月初市场预期的同比增长14.4%。从行业来看：信息技术（IT）板块盈利增速维持高位，由此前预测的46.3%进一步上修至55.2%；通信服务（CS）板块由原先预计同比下降2.4%，转为增长50.9%；可选消费板块则由增长1.9%上修至40.4%。

从行业贡献度来看，IT（贡献12.9个百分点）与通信服务（贡献6.2个百分点）之外，金融（4.5个百分点）和可选消费（3.0个百分点）等行业也成为主要推动力量，再次确认了人工智能（AI）相关需求的强劲。

大型云计算企业（超大规模云服务商，Hyperscaler）公布了巨额资本支出计划，市场预期AI半导体、存储器与存储设备，以及数据中心建设、芯片和服务器相关需求将迅速扩大。此外，投资效应还将扩散至AI基础设施相关企业（如发电设备、光纤等）。受财报推动，2026年全年 S&P 500 EPS增长预期已被大幅上调（由19.0%升至24.5%）。从行业贡献度来看，在AI需求增长及油价上涨的推动下：IT板块预计贡献12.4个百分点；通信服务贡献2.9个百分点；能源板块贡献2.3个百分点；整体盈利增长预期显著提升。S&P 500 在4月创下历史新高后，目前仍维持上涨趋势。不过，其未来12个月预期市盈率（PER）为21.4倍，仍低于去年10月的近期高点23.3倍。短期来看，市场对高EPS增长预期的定价可能暂告一段落，股价或将在高位震荡整理；但整体估值并未明显过热，因此若EPS预期继续上修，股市仍有望同步上涨。

不过，也需要保持警惕。部分超大规模云服务商在财报中，将其投资的新兴AI企业股权估值收益计入营业外收入，从而放大了EPS表现，因此市场对于盈利增长的定价是否过度值得关注。此外，一些企业预计自由现金流（FCF）将明显下降。如果企业进一步依赖负债融资，投资者将更加严格审视其资本支出能否真正转化为盈利增长。同时，即使资本支出带来巨大需求，也可能因资源采购、劳动力等供给限制而抑制盈利增长。如果未来出现企业财务恶化（如债务依赖度上升、FCF恶化）或AI商业化进展不及预期等情况，市场存在出现大幅股价调整的风险，需要对此保持警惕。