“金属牛市”或提前落幕？金、银、铜今年走势引发市场警惕

在贵金属与工业金属价格于2025年经历一轮罕见飙升后，市场对行情可持续性的质疑正在升温。有预测人士指出，投资者对黄金、白银及铜的强劲需求或已接近拐点，相关价格可能自当前接近历史高位的水平出现明显回调。2025年，受全球经济不确定性影响，黄金作为避险及抗通胀资产受到资金追捧，全年累计涨幅达64%，创下自1979年以来的最佳年度表现；白银涨幅更高达150%，同样刷新逾四十年来纪录；纽约铜价全年上涨超过40%，为全球金融危机以来最强表现。

凯投宏观（Capital Economics）在最新研究报告中指出，推动本轮行情的重要动力之一——“害怕错过”（FOMO）的情绪性买盘，可能在2026年逐步退潮，并引发金属价格“同样迅速的回落”。

该机构预计，目前约报每吨13,200美元的铜价，或在今年年底前回落至约10,500美元，意味着存在约20%的下行空间。此前，凯投宏观亦预测，黄金价格到2026年底可能回落至每盎司3,500美元左右，较当前水平下跌近21%。

凯投宏观首席气候与大宗商品经济学家David Oxley指出，2025年末金属价格加速上行，散户投资者的高涨情绪可能是推高价格的重要因素之一。他表示，白银和铜等金属价格的上涨，确实在一定程度上源于供需错配。随着数据中心建设及人工智能（AI）基础设施需求持续增长，相关金属供应趋紧、价格走高。但他同时强调，高价格往往会刺激回收活动增加，或促使更多供应释放。

标普全球（S&P Global）周四指出，到2040年，AI及国防领域的发展或令全球铜需求较目前增长50%。但若回收与采矿投入不足，未来每年的铜供应缺口可能超过1,000万吨。

此外，Oxley还提到，部分金属（如白银）的需求近期对价格变动的敏感度下降，这或预示着价格正逐步偏离合理区间。“从更长周期来看，‘高价会自我修复’这一规律仍然有效。基于这一逻辑，尽管市场预测日益乐观，我们仍认为黄金及其他金属价格在今年年底前将低于当前水平。”他补充称。

事实上，一些金属已释放出明显的技术性超买信号。法国兴业银行的相对强弱指数（RSI）分析显示，黄金可能已达到历史最严重的超买状态。此前，富国银行投资研究所在去年12月亦指出，白银价格存在“过热”风险。嘉信理财交易与衍生品策略主管Joe Mazzola则表示，近期贵金属价格走强，其中一部分动力可能来自投机性资金流入。与此同时，德意志银行分析师Michael Hsueh指出，随着彭博商品指数在1月份进行年度权重再平衡，黄金与白银价格或面临一定下行压力。多位预测人士强调，若价格回调幅度符合预期，这将意味着本轮历史性上涨行情出现实质性逆转。

市场从不是简单的多空对决，更在于识破背后的逻辑与趋势。我们不制造喧哗，只在关键时刻，为你画出那道真正重要的界线。