【BCR财经速递】市场迎考验：非农与关税裁决

2026年开年，全球市场整体表现强劲。然而本周五，投资者可能迎来首轮真正的考验——美国12月非农就业报告即将公布，同时美国最高法院也可能就前总统特朗普时期多数关税政策的合法性作出裁决。

尽管近期出现特朗普政府突然出手掌控委内瑞拉石油产业、股市板块轮动导致领涨主线变化等事件，美股与美债在1月开局阶段仍保持平稳运行。有市场观察指出，近期消息面频发，但市场整体表现却异常平静，这种状态在一定程度上显得反常。但这种平静局面或许很快被打破。有期权市场分析显示，交易者正准备迎接今年以来波动最剧烈的一个交易日。根据周五到期的平值期权定价测算，标普500指数单日波动幅度可能达到±0.9%。期权市场的动向也反映出投资者对波动的预期正在升温：尽管标普500指数持续走高，但芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）在2026年以来已缓步攀升，周四报15.5。不过亦有观点指出，期权市场相对温和的表现，意味着市场仍存在出现意外行情的空间。

北京时间本周五21:30，美国劳工部将发布2026年首份非农就业报告，涵盖去年12月的就业数据。有分析认为，无论数据表现优于预期还是逊于预期，对投资者而言都潜藏风险。截至周四，标普500指数的未来12个月预期市盈率已超过22倍。从历史水平看，这一估值已处于高位，与2022年1月初市场见顶时的水平几乎持平——彼时正是长达九个月熊市的起点。这意味着市场容错空间已经非常有限。根据市场共识，去年12月美国预计新增非农就业人数6万人，接近11月初值的6.4万人；失业率预计从4.6%微降至4.5%。若数据表现过于强劲，投资者可能会下调对美联储今年降息次数的预期，进而可能打断股市上行势头。反之，若数据过于疲软，则会重新引发对经济与劳动力市场前景的担忧，促使投资者重新审视部分板块的高估值。有市场研究报告指出，与前两份非农报告一样，最理想的情况是出现一个“金发姑娘”式的数值——既体现就业稳健增长，又能保持失业率稳定，这才可能推动股市继续上涨。市场也存在乐观信号。周三发布的挑战者企业裁员报告显示，去年12月美国企业裁员人数降至17个月以来最低水平，当月仅宣布裁员35,553人；同时企业招聘计划也创下三年来12月的最高水平。

与此同时，市场还密切关注另一项关键事件。美国最高法院也可能在本周五就特朗普时期多数关税政策的合法性作出裁决。最高法院官网显示，本周五为“判决日”，大法官们可能在美国东部时间上午10点开庭后宣布裁决结果。在相关预测平台上，交易者认为最高法院支持特朗普关税政策的概率仅为24%。根据去年年底庭审中法官的提问基调，华尔街多数机构已在为不利于前政府关税政策的判决做准备。多位市场策略师表示，即便最高法院裁定至少部分关税无效，市场也可能平稳消化这一结果，因为这或许已被提前定价。若最高法院裁定相关关税属非法，外界预计白宫将另寻途径推行关税政策，但目前尚不清楚具体路径。有分析指出，尽管关税被推翻可能不会对整体市场造成剧烈冲击，但投资者应密切关注主要零售企业的股价表现。超过1000家企业已提起诉讼要求退还已缴纳的关税。一份政府报告显示，截至去年12月中旬，美国海关通过相关关税已累计征收约1330亿美元。有观点认为，若关税如市场预期般被推翻，美元可能会立即走弱，同时美国国债收益率曲线可能因短期利率下行而继续趋陡，这一裁决也可能影响美联储的政策考量。

另一方面，也有经济策略师指出，若最高法院裁定维持关税政策，美股或许会迎来一波上涨。当前通胀率仍高于美联储2%的目标，但自新关税实施以来，美国经济增长并未显示疲态。此外，在投资者持续担忧美国巨额财政赤字的背景下，关税也为政府提供了收入来源。有观察认为，关税政策起初被视为重大风险，甚至被部分声音称作“资本主义的终结”，但如今，部分股票和债券投资者却希望无论通过何种方式，关税政策都能得以保留。这反映出市场情绪的快速演变，以及在不同阶段对政策影响的重新评估。