对俄罗斯实施新的金属制裁对全球贸易意味着什么--荷兰国际集团

在美国和英国因俄罗斯入侵乌克兰而对其实施制裁后，伦敦金属交易所(lme)已禁止交付新的俄罗斯金属。这对全球金属贸易意味着什么？

金属价格将在短期内上涨，但也有一个限度

从4月13日起，俄罗斯生产的镍、铝和铜将无法在LME或芝加哥商品交易所(CME)交割。美国还禁止从俄罗斯进口这三种金属。

俄罗斯约占全球镍产量的6%，铝产量的5%，铜产量的4%。就镍而言，俄罗斯是仅次于中国的全球第二大精炼1级镍生产国，这是LME唯一可交割的一种镍。

俄罗斯是一级精炼镍的主要生产国

资料来源:标准普尔、安泰科、INSG、SMM、ING Research

在美国，预计对供应的影响微乎其微。例如，美国对俄罗斯铝的依赖程度有所降低，俄罗斯铝在美国铝进口中所占比例不到1%。然而，此举可能会影响金属的全球贸易。

此举将利好伦敦金属交易所(LME)的价格，该交易所在全球合约中被用作基准。尤其是伦敦金属交易所(LME)的镍价，在俄罗斯入侵乌克兰、该交易所空头头寸增加、导致2022年3月镍供应紧张之后，仍容易受到价格大幅飙升的影响。不过，伦敦金属交易所(LME)设定了每日涨停板，铜价和铝价单日涨幅不得超过12%，镍价单日涨幅不得超过15%。

俄罗斯金属将流向制裁中立的国家

伦敦金属交易所是实物金属行业的最后选择。尽管全球交易的大多数金属从未交付到LME仓库，但一些合约规定，这些金属应该是LME可交割的。

这意味着俄罗斯公司将被迫接受更低的价格。原产于俄罗斯的金属将以更大的折扣交易，并将继续流向制裁中立的国家，如全球最大的铝消费国中国。

中国从俄罗斯进口的原铝去年创下新高，这一趋势可能会持续下去。中国可能会继续购买打折的俄罗斯铝材在国内使用，并将其铝产品出口到欧洲和美国，以填补俄罗斯进口禁令留下的空白。

中国对俄罗斯铝的进口量在2023年创下历史新高

LME仓库里的俄罗斯金属库存过剩

在去年12月之前，俄罗斯金属基本上逃过了制裁，当时英国禁止英国个人和实体交易包括铝、镍和铜在内的俄罗斯实物金属。然而，当时英国加入了一项豁免条款，允许LME的交易继续进行。英国是欧洲唯一采取此类措施的国家。

英国的制裁最初禁止英国人要求从伦敦金属交易所交付俄罗斯金属。然而，只要该金属在4月13日之前已经进入该交易所的系统，这一限制现在已被取消。

LME此前曾考虑在2022年禁止进口俄罗斯金属，但最终决定不这么做，并表示将以政府制裁为指导。加拿大于2023年3月宣布禁止进口俄罗斯铝和钢铁产品。

与此同时，自入侵乌克兰以来，欧洲买家一直在自我制裁，导致人们担心LME的仓库可能被用作不需要的俄罗斯金属的倾倒场。

LME仓库中积累了大量过剩的俄罗斯金属。截至3月底，LME仓库中36%的镍、62%的铜和91%的铝分别来自俄罗斯。LME表示，这些现有库存不会受到制裁的影响，可以继续交付，不过该交易所表示，将需要证据证明这些金属没有违反制裁规定，并将逐案批准交付。

俄罗斯铝主导着伦敦金属交易所的股票

资料来源:伦敦金属交易所，荷兰国际集团研究

目前，伦敦金属交易所外的俄罗斯金属库存可能会再次涌入LME仓库，这可能推动铜、铝和镍合约进一步进入正价差，这种市场结构表明近期供应充足，而这三种金属的正价差已经处于历史高位。这可能进而导致LME与实际交易价格之间进一步脱节。

最终，新的限制措施不会改变这三种金属的供需平衡。铜、镍和铝的价格最初可能会走高，短期内，市场将继续波动，主要是由于供应的巨大不确定性以及制裁后LME交割的变化。然而，市场可能会适应新的动态，而俄罗斯材料将继续找到新的制裁中性买家。

2018年4月，美国政府对俄罗斯铝生产商实施制裁。伦敦金属交易所(LME)铜价跃升至每吨2718美元，为2011年以来的最高水平，随后几周和几个月逐渐下跌。制裁于2019年1月解除。