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摘要:尽管3月份就业报告继续显示整体就业增长强劲,但也为美联储带来了一些可喜的消息。毫无疑问,美国劳动力市场仍处于历史上的紧张状态,每名失业者对应1.7个空缺职位(大流行疾病前约为1.2个)。消费者调查显示
尽管3月份就业报告继续显示整体就业增长强劲,但也为美联储带来了一些可喜的消息。毫无疑问,美国劳动力市场仍处于历史上的紧张状态,每名失业者对应1.7个空缺职位(大流行疾病前约为1.2个)。消费者调查显示,工人对找到新工作的信心仍然很高。尽管如此,大多数领先指标表明,劳动力需求目前正在降温,而劳动力供应复苏支撑了非农就业人数的增长。
总体发展掩盖了巨大的行业差异。在受大流行劳动力短缺影响最严重的行业,如休闲和酒店业,就业仍低于疫情前的水平。与此同时,制造业、建筑业和零售业等行业3月份出现了裁员。
NFIB的小企业调查描绘了类似的情况,尽管公司的招聘计划已经跌至新冠疫情前的水平,但它们仍报告有大量的职位空缺。ISM 3月就业指数也有所下滑,尽管该指数近期并非最佳领先指标,但此后就业增长势头似乎将趋弱。
持续申请失业救济人数和jolt非自愿裁员人数也开始小幅上升,尽管两者仍处于历史低位。但由于劳动参与率自去年11月以来稳步上升,而在2022年的大部分时间里都处于停滞状态,劳动力供应的恢复仍可在未来1-3个月推动非农就业指数的健康增长。但重要的是,供给驱动的就业增长不像需求驱动的那样会引发通胀,而是恰恰相反。
很难看出到底是什么推动工人重返劳动力市场,但我们认为这可能与大多数家庭的过剩储蓄正在耗尽有关,而实际可支配收入仍然低迷。无论如何,参与率的进一步回升将使美联储在未来更容易实现劳动力市场再平衡的工作。
目前,工资通胀压力仍然过高。3月平均时薪月率增幅小幅上升至0.3%,而JOLTs职位空缺仍与就业成本年增长约4%相一致。尽管核心通胀在3月份有所放缓,就连美联储密切关注的服务业(不包括住房)CPI也在放缓,但潜在物价压力仍然过高,令人不安。
我们继续预测2023年下半年将出现温和衰退,这将使月度非农就业增长率明显低于10万,并最终在2024年将失业率推高至4.2%左右。这将仅略高于美联储的长期失业率预估中值(4.0%),与产出缺口略微转为负值相符。尽管最新的发展令人鼓舞,但劳动力市场将需要进一步的疲软,以确保工资通胀降温至与美联储的价格稳定任务一致的水平。
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