日央行为什么这次选择按兵不动？美元/日元日内再次上演反转行情

摘要：分析日本央行必须考虑日本基本面的特殊情况；日本央行12月会议扩大收益率区间以及1月会议保持收益率区间的好处；日圆的技术前景。

1月18日上午，日本央行发表会议声明，维持10年期收益率目标区间不变，美元/日圆短线大涨近300点，一度测试了131.256-131.495阻力区间。然而，行长黑田东彦在下午举行新闻发布会后，美元/日圆扩大了从日内高点131.578的跌幅至130下方。

日本央行行长黑田东彦表示：

预计通货膨胀将在2023财年下半年放缓（注：日本财年是从4月1日至第二年3月31日，2023财年下半年即2023年10月至2024年3月）；

将继续实施宽松货币政策，直到实现可持续的价格目标；日本通货膨胀下降的风险很高；

需要更多的时间来评估调整政策的影响；

不认为有必要进一步扩大收益率区间；收益率曲线控制是完全可持续的；将收益率区间扩大至0.5%使收益率曲线控制更加可持续；市场需要一段时间来适应新的政策区间；不否认未来改变YCC的可能性，但现在的观点是当前目标是合适的。

日本经济产业大臣日西村康稔表示：

货币政策将在未来正常化，但在我们看到明确的道路之前，日本央行将维持其政策；

我们正接近可以停止货币宽松政策的阶段。

日央行为什么这次选择按兵不动？

笔者在日央行12月会议之时也认为下次会议日央行可能会扩大10年期收益率区间至±0.1%。

在12月会议后鹰派预期主导市场的一个月内，美元/日圆从138下跌至128。事实上，日本基本面存在一些特殊情况。

日本上世纪90年代开始陷入衰退，长期以来，低增长和通货紧缩是经济的顽疾。日本在本世纪初开始推行安倍经济学——通过财政宽松、货币宽松、结构性改革，以提振经济和通货膨胀。

日本央行行长黑田东彦是安倍经济学的忠实信徒，日本央行在2013年提出物价稳定目标后，在2016年推出了带收益率曲线控制的量化质化宽松框架，并一直沿用至今。

超宽松政策确实帮助日本走出了通货紧缩，但是病毒大流行后，俄罗斯-乌克兰战争加剧了由全球刺激政策引起的物价压力。日本通货膨胀也从长年低迷的水平来到了一个较高的水平，高于日本央行的目标。

日本央行的目标是除新鲜食品的CPI年率稳定保持在2%上方，最大的担忧在于如果过快退出宽松政策，通货膨胀再次回落至目标水平之下，因此允许通货膨胀超调。

另一方面，由于超宽松政策和其他主要央行的紧缩政策存在分歧，日圆在2022年成为投机者的做空对象，日圆的单向走弱加剧了日本进口价格压力和债务压力。因此，日本在2022年几次干预外汇，使日圆处于一个舒适的位置（这也得益于市场预期美联准政策转向）。

投机力量削弱了货币政策的作用，扭曲了市场，日本央行在2022年12月意外扩大收益率区间目标，有以下几个方面的好处：

第一，出其不意地打击了日圆空头投机者，增强了金融稳定性；

第二，通过收益率曲线，缓和国内通货膨胀压力；

第三，为未来的政策转向铺路。

值得一提的是，安倍经济学的提出者安倍晋三于2022年7月遇故，现任行长、安倍经济学支持者黑田东彦将于2023年4月卸任。市场很早就开始押注日本央行将退出超宽松的货币政策。

由于日本央行之前的几次出其不意之举（例如2022年10月21日干预使日圆大涨1.74%），市场对1月会议提前进行了押注，一些分析师指出，再次扩大收益率区间、取消目标区间都是可能的选项。然而这些鹰派预期并没有兑现。日本央行在2023年1月按兵不动有以下几个方面的好处：

第一，允许通货膨胀超调可能有利于帮助日本CPI走出长期低迷的状态；

第二，保留了政策的灵活性，为未来的继任者铺路；

第三，保留了政策的独立性，使日本央行不被市场所牵制，从长期看有利于货币政策发挥作用。

由于黑田东彦即将卸任，在剩余任期内发生重大政策变化的可能性较低。黑田东彦在1月18日的新闻发布会上表示不排除未来改变政策的可能性，这就为继任者铺平了道路。

日圆技术前景

从日图看，美元/日圆的看跌前景不变，测试131.256-131.495阻力区间失败后形成的长上影线，暗示了看涨动能的不足。

初步支撑可能位于本周低点127.223，然后是2022年5月低点126.362。短期内汇价很可能在阻力和支撑之间整理。

下一个催化剂将是1月20日的日本CPI，日圆可能会借此测试支撑126.362。另一方面，如果CPI缓和，日圆可能会继续整理。点此查看关键经济数据和风险事件！

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