Asignación Táctica ante Rendimientos al Alza

La flexibilidad para invertir a lo largo de diversos sectores o mercados de renta fija y horizontes de tiempo pueden resultar incluso más ventajosas en tiempos desafiantes.

¿Cómo podría beneficiar a los inversionistas de hoy su enfoque flexible, enfocado en los referenciales？

El objetivo es generar la mejor combinación de seguridad y rendimiento a lo largo del ciclo crediticio. Así que otro dilema es dónde invertir.

El mercado global de renta fija es enorme, entonces, ¿deberíamos invertir en bonos del gobierno o en crédito？ ¿Grado de inversión o alto rendimiento？ ¿Nacional o internacional？

Además, ¿dónde deberíamos estar posicionados en la curva de rendimiento, corta o larga duración？ Resolvemos este dilema ofreciendo una estrategia con mucha flexibilidad. Podemos atravesar el universo de renta fija y podemos jalar muchas palancas.

Hay mucha flexibilidad en las estrategias Core Plus, pero lo importante es que se puede ofrecer una experiencia de mercado de bonos para los clientes, no una experiencia en el mercado de renta variable. Así que debe haber una estrategia consciente de los referenciales, aunque en realidad no se trata de replicar índices sino utilizar el índice de bonos agregados de Bloomberg como punto de referencia ya que es un índice de calidad con alrededor del 70% de los bonos del gobierno.

Filosóficamente, cuando estamos en los períodos del ciclo crediticio en los que queremos estar más a la defensiva, nos pareceremos más a ese índice referencial de calidad. Pero habrá períodos en los que no pensemos que tenga sentido parecerse al índice. Uno de esos momentos es ahora. Queremos empezar a movernos de la seguridad al rendimiento como estrategia.

¿Cómo funciona esta asignación táctica？

Cuando pensamos en nuestras asignaciones y sectores, los clasificamos en tres categorías a lo largo del espectro de riesgo/rendimiento:

1. Conservación de capital, gestión de riesgos y liquidez: categoría compuesta principalmente por bonos del gobierno, que representan 70 % del índice de referencia y al menos 20% de nuestra estrategia.

2. Fuentes de ingreso adicionales del índice de referencia, como bonos corporativos con grado de inversión, soberanos y titulizados.

3. Sectores Plus: sectores que están fuera del índice de referencia, incluidas empresas de alto rendimiento, préstamos bancarios, divisas distintas al dólar, deuda de mercados emergentes y TIPS (valores del Tesoro protegidos contra la inflación). El objetivo es brindarnos una ventaja de rendimiento potencial y oportunidades adicionales de revalorización del capital.

Entonces, si se piensa en llegar a niveles del 2020 antes de la pandemia, estábamos posicionados muy a la defensiva en la estrategia porque pensamos que estábamos al final del ciclo crediticio. Teníamos más de la mitad de la estrategia en el sector de bonos gubernamentales, bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas. Esto permitió ver las grandes dislocaciones de 2020, movernos rápidamente para aprovechar esto, cambiar de marcha y pasar al sector crediticio.

Pasando a la segunda categoría, sobre ponderamos los sectores donde creemos que hay más valor.

Dicho esto, el sector titulizado es un área donde los competidores tienden a hacer asignaciones mucho más altas que la nuestra.

Ahora, el grupo de sectores Plus es donde se va a generar la mayor parte de nuestro alfa y rendimiento con el tiempo. Tendremos entre 0 y 20% de la estrategia en alto rendimiento, nuevamente dependiendo de dónde estemos en el ciclo crediticio. Otro sector Plus es el de divisas distintas del dólar. Ahí podemos aumentar hasta 10 %, pero reconocemos que esto puede agregar algo de volatilidad, por lo que queremos manejar esto con mucha cautela y ser tácticos en torno a esas posiciones.

Las estrategias de inversión son diferentes de acuerdo a las condiciones de los mercados y de los inversionistas, esto es lo apasionante de los mercados.