¿Qué señales manda la postura actual de la Fed?

De acuerdo con analistas internacionales, la gran noticia de la Reserva Federal la dio el presidente Powell hacia finales del 2021 con el anuncio de que la reducción del programa de Estímulos Cuantitativos (QE) sería más rápida en cuanto a los esfuerzos para abordar el alza inflacionaria. Esto refleja la percepción de que la inflación no es transitoria después de todo, al contrario de lo expresado en opiniones anteriores de que la inflación era un reflejo de cuellos de botella relacionados con el Covid, lo cual eventualmente desaparecería.

Sin embargo, los datos sorpresivamente sólidos, particularmente en el mercado laboral, demostraron algo de inflación estructural. Esto no quiere decir que la inflación permanecería en estos niveles tan elevados –podría continuar, pero el punto es que la inflación está quizá acelerándose más de lo que la Fed quisiera. La Fed dio su más reciente anuncio con bastante firmeza, lo cual era claramente necesario.

Parece que la Fed podría apenas estar empezando. Existe algo llamado política en la sombra para fijar las tasas, lo cual es una medida de la economía cuando las tasas de interés están en cero o por debajo del rango; permite analizar la tasa nominal a corto plazo si se le permitiera bajar de cero.

Puede también indicar qué tan flexible es la política monetaria en términos cuantitativos al estimar realmente cuál es el efecto de la política en términos de rendimiento negativo. La tasa a la sombra en términos nominales ha sido de aproximadamente 200 puntos base del rendimiento negativo, y cuando uno añade la inflación subyacente, que ha sido de alrededor de 6%–7%, entonces vemos una tasa negativa de aproximadamente 8% en la política. Si tuviéramos que rastrear esto históricamente, nos iríamos a la década de los 70s, que es el nivel más bajo hasta ahora. Esto nos demuestra qué tan acomodaticia ha sido la Fed.

En el pasado, antes de la crisis financiera global, por ejemplo, la volea inicial para la Fed en términos de restricción era una subida de tasas. Actualmente, tenemos que considerar al QE, donde la reducción inicial y la postura acomodaticia proviene antes del QE. Por lo que la pregunta real es, ¿Cuál es el ritmo de esto y qué tan rápido va a avanzar？

¿En dónde estamos actualmente？

Estos mismos analistas opinan que todavía estamos en la fase de expansión, aunque el ciclo avanza más rápido de lo que hubiéramos esperado debido a que la Fed empieza a moverse más rápido. Estamos avanzando hacia la parte final del ciclo, y qué tan rápido lleguemos a esta parte dependerá de qué tan rápido se mueva la Fed. Debemos estar muy atentos a esto porque, aunque la Fed se ha enfocado a asegurar que el mercado del empleo es sano y contribuyó a la economía durante la pandemia, no puede dejar que la inflación avance demasiado y sin control porque esto obviamente tiene sus propias consecuencias negativas en el camino.

Posiblemente la Fed será razonablemente lenta –incluso si está en una postura que parece agresiva, todavía es posible una postura acomodaticia. Algo que podría arruinar una expansión, fuera de eventos como una pandemia global, es usualmente que la Fed tenga el mando.

Es necesario considerar esto. Este es un momento en que los inversionistas deben tomar en cuenta y vigilar de cerca la selección de bonos.

¿Retos para los inversionistas？

El QE reduce las tasas reales, las impulsa hacia el terreno negativo, por lo que los inversionistas pueden verse forzados a salir de la prima de la estructura del plazo para obtener rendimiento, movilizándose hacia activos de menor calidad o de más riesgo, y también asumir riesgos en la liquidez.

Todo lo anterior puede conformar una situación incómoda para las estrategias tradicionales de renta fija. Productos menos tradicionales con algo de flexibilidad para modificarse puede ser útil, ya que los gestores pueden construir a partir de la ventaja del rendimiento al asignar dinámicamente a varias primas de riesgo en el sector diferencial, hacia la búsqueda de riesgo cuando el retorno tiende a estar a nuestro favor, y revertir la postura hacia más activos de búsqueda de mayor protección al principal cuando la prima de riesgo no está a nuestro favor.

A pesar de las preocupaciones por la política de cero por ciento por el Covid, que conlleva a un pobre consume interno, y a algo de daño auto infligido debido a los cambios en la política en áreas como el mercado inmobiliario, posiblemente las oportunidades en China pudieran impulsar al desempeño a finales de este año.