Trái phiếu dài hạn Mỹ nhận cú hích: Đấu giá 30 năm 'thông suốt' xoa dịu lo ngại thị trường

Cuộc đấu giá trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm trị giá 22 tỷ USD ngày 11/12/2025 đã kết thúc với kết quả vượt mong đợi, mang lại một luồng sinh khí lạc quan cho thị trường tài chính. Chỉ một ngày sau phiên đấu giá 10 năm thành công rực rỡ, Bộ Tài chính Mỹ tiếp tục chứng minh sức hút không hề suy giảm của trái phiếu dài hạn khi cuộc đấu giá này dừng ở mức lợi suất thấp hơn nhẹ so với mức giao dịch dự kiến trước giờ đấu giá.

Đây là lần đầu tiên kể từ tháng 9, và chỉ là lần thứ hai trong vòng 6 tháng qua, một cuộc đấu giá trái phiếu dài hạn của Mỹ đạt được kết quả “stop through” - một thuật ngữ kỹ thuật chỉ việc lợi suất trúng thầu thấp hơn mức thị trường kỳ vọng, phản ánh nhu cầu mua vào mạnh mẽ hơn dự đoán.

Phân tích chi tiết kết quả đấu giá 30 năm

Theo thông cáo chính thức từ Kho bạc Mỹ, cuộc đấu giá trái phiếu 29 năm 11 tháng, Series tháng 11/2055 với mã CUSIP 912810UP1 đã thiết lập mức lãi suất coupon là 4-5/8%, khoảng 4.625%, và lợi suất cao nhất (High Yield) ở 4.773%. Con số này cao hơn so với mức 4.694% của kỳ đấu giá tháng trước, phản ánh xu hướng lãi suất chung trên thị trường.

Tuy nhiên, điểm then chốt nằm ở chỗ lợi suất này thấp hơn 0.1 điểm cơ bản (0.1bps) so với mức lợi suất “When Issued” - mức giao dịch tham chiếu trên thị trường ngay trước khi đấu giá kết thúc. Sự chênh lệch nhỏ nhưng có ý nghĩa này là dấu hiệu rõ ràng cho thấy áp lực mua vào ở mức giá tốt (yield thấp) là rất tích cực. Tương ứng với mức lợi suất này, giá trúng thầu được xác định ở mức 97.647861 USD cho mỗi 1.000 USD mệnh giá.

Chỉ số quan trọng khác, tỷ lệ Bid-to-Cover - thể hiện mức độ cạnh tranh khi đấu thầu - đã tăng lên 2.36 lần, so với 2.30 lần của tháng 11. Tổng giá trị đấu thầu lên tới hơn 52 tỷ USD cho lượng trái phiếu 22 tỷ USD được phát hành, cho thấy thanh khoản dồi dào và sự quan tâm sâu rộng từ các nhà đầu tư. Một chi tiết đáng chú ý là 97.76% lượng trái phiếu được phân phối ở mức lợi suất cao nhất này, với lợi suất trung vị là 4.720% và lợi suất thấp nhất trong các đơn trúng thầu là 3.880%, cho thấy sự tập trung cao của các đơn đấu giá cạnh tranh.

Phân bổ trái phiếu cho các nhóm nhà đầu tư cũng mang nhiều tín hiệu lạc quan:

• Nhà đầu tư gián tiếp (Indirect Bidders)

Thường đại diện cho các tổ chức nước ngoài và ngân hàng trung ương, nhóm này được phân bổ 65.4% tổng lượng trái phiếu. Dù thấp hơn mức đỉnh 71.0% của tháng trước, nhưng nếu loại trừ kỳ đấu giá ngoại lệ đó, đây là mức phân bổ cao nhất kể từ tháng 1/2025, khẳng định sự ổn định của dòng vốn quốc tế.

• Nhà đầu tư trực tiếp (Direct Bidders)

Nhóm này nhận 23.5%, gần tương đương với mức trung bình gần đây, cho thấy nhu cầu nội địa vẫn ổn định.

• Các Nhà tạo lập thị trường chính (Primary Dealers)

Các tổ chức tài chính có nghĩa vụ tham gia đấu giá này chỉ phải nhận 11.2% lượng trái phiếu, giảm mạnh từ 14.5% của tháng trước và thấp hơn mức trung bình 6 kỳ là 12.5%. Điều này cho thấy nhu cầu từ các nhà đầu tư “thực” rất mạnh, giúp giảm áp lực tồn kho trên vai các nhà tạo lập thị trường và hạn chế rủi ro bán tháo trên thị trường thứ cấp sau đó.

Chi tiết kết quả đấu giá trái phiếu 29 năm 11 tháng được công bố - Nguồn: Department of Treasury - Bureau of the Fiscal Service

Đường cong lợi suất biến động và tâm lý sau cuộc họp FOMC

Cuộc đấu giá 30 năm diễn ra trong bối cảnh thị trường trái phiếu Mỹ có nhiều biến động. Ngay trong phiên giao dịch ngày 11/12, đường cong lợi suất có xu hướng dốc hơn, khi lợi suất các trái phiếu ngắn hạn giảm trong khi trái phiếu dài hạn tăng nhẹ.

Cụ thể, chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu 2 năm và 10 năm (2-10 year spread) mở rộng thêm 0.5 điểm cơ bản, trong khi chênh lệch giữa trái phiếu 5 năm và 30 năm (5-30 year spread) mở rộng tới 2 điểm cơ bản. Đến thời điểm 3:40 chiều giờ New York, các mức lợi suất cụ thể được ghi nhận là: 2 năm ở 3.5217%, 5 năm ở 3.7117%, 10 năm ở 4.1371% và 30 năm ở 4.7888%.

Một phần nguyên nhân đến từ dữ liệu kinh tế, số liệu yêu cầu trợ cấp thất nghiệp lần đầu cho tuần trước đó được công bố trong ngày ở mức 236.000, cao hơn dự báo 220.000. Dữ liệu này làm dịu bớt lo ngại về thị trường lao động quá “nóng” và tạo đà cho trái phiếu ngắn hạn tăng giá bởi vì lợi suất giảm.

Tuy nhiên, những lo ngại về lạm phát dai dẳng và kỳ vọng về lộ trình chính sách thận trọng của Fed, được củng cố sau cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) ngày 10/12, tiếp tục gây áp lực lên phần dài hạn của đường cong. Theo quan sát, động lực làm dốc đường cong lợi suất đã dịu đi phần nào sau khi kết quả đấu giá 30 năm được công bố. Thị trường dường như tìm thấy sự cân bằng tạm thời khi chứng kiến nhu cầu thực tế đối với trái phiếu dài hạn vẫn rất vững vàng.

So sánh với cuộc đấu giá 10 năm: Một tuần thành công của Kho bạc Mỹ

Để có cái nhìn toàn cảnh, cần đặt kết quả đấu giá 30 năm trong bối cảnh chung của tuần đấu giá trái phiếu. Chỉ một ngày trước đó, ngày 10/12, Kho bạc Mỹ đã tổ chức thành công rực rỡ cuộc đấu giá trái phiếu 10 năm trị giá 39 tỷ USD. Cuộc đấu giá đó được ghi nhận với tỷ lệ Bid-to-Cover cực kỳ ấn tượng ở mức 2.55 lần - cao nhất kể từ tháng 9. Đặc biệt, nhóm nhà đầu tư gián tiếp (nước ngoài) đã thể hiện sự thống lĩnh khi nhận tới 70.2% tổng lượng trái phiếu, một mức phân bổ rất cao, trong khi các Nhà tạo lập thị trường chính chỉ phải nhận 8.8%.

Sự thành công liên tiếp của hai cuộc đấu giá trái phiếu trung và dài hạn quan trọng nhất trong cùng một tuần đã gửi đi một thông điệp mạnh mẽ: niềm tin vào tín nhiệm và vị thế tài sản an toàn số một toàn cầu của Mỹ vẫn không hề suy suyển. Dòng vốn toàn cầu, đặc biệt là từ các ngân hàng trung ương và các quỹ đầu tư tổ chức quốc tế, vẫn đang tìm đến trái phiếu Kho bạc Mỹ như một bến đỗ an toàn, bất chấp những lo ngại về lạm phát và lộ trình chính sách tiền tệ.

Xoa dịu nỗi lo bán tháo trái phiếu dài hạn

Kết quả đấu giá 30 năm có ý nghĩa quan trọng trong việc ổn định tâm lý thị trường. Như phân tích từ ZeroHedge đã chỉ ra, cuộc đấu giá này đã góp phần làm dịu bớt những lo ngại ngày càng tăng về đợt bán tháo trái phiếu dài hạn trên quy mô toàn cầu. Trong khi nhiều thị trường trái phiếu khác trên thế giới có thể đang chịu áp lực, thị trường trái phiếu dài hạn của Mỹ - ít nhất là trong thời điểm hiện tại - đã chứng minh được khả năng “né” được làn sóng bán tháo đó nhờ vào nhu cầu cơ bản rất vững chắc.

Thành công này cũng tạo ra một “tấm đệm” tâm lý quan trọng cho Bộ Tài chính Mỹ. Trong bối cảnh nợ công liên bang đang ở mức kỷ lục, việc có thể tiếp tục huy động vốn với chi phí hợp lý thông qua các đợt phát hành trái phiếu dài hạn là yếu tố then chốt đảm bảo sự ổn định tài khóa. Một thị trường đấu giá ổn định giúp chính phủ lên kế hoạch tài chính dài hạn mà không bị áp lực quá lớn về chi phí vay mới.

Đối với Cục Dự trữ Liên bang (Fed), kết quả đấu giá vững vàng phần nào giảm bớt áp lực lên hoạt động thị trường. Nó cho thấy thị trường vẫn có khả năng tự hấp thụ lượng trái phiếu lớn mà không cần sự can thiệp hỗ trợ trực tiếp từ ngân hàng trung ương. Điều này tạo không gian để Fed tiếp tục tập trung vào mục tiêu kép là kiềm chế lạm phát và ổn định việc làm, thay vì phải quá lo lắng về sự hỗn loạn trên thị trường trái phiếu.

Dự báo và những điều cần theo dõi tiếp theo

Mặc dù kết quả đấu giá trong tuần rất khả quan, thị trường trái phiếu Mỹ vẫn đứng trước nhiều thử thách phía trước. Áp lực chính vẫn đến từ dữ liệu lạm phát và việc làm. Bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy lạm phát không giảm như kỳ vọng hoặc thị trường lao động vẫn quá chặt chẽ đều có thể khiến các nhà đầu tư điều chỉnh kỳ vọng về lãi suất và đẩy lợi suất trái phiếu lên cao trở lại.

Đáng chú ý, các phân tích từ cuộc đấu giá 10 năm và bối cảnh chung cho thấy Fed có thể đang bước vào một giai đoạn chính sách thận trọng. Sau ba lần cắt giảm lãi suất liên tiếp trong năm 2025, nhiều chuyên gia dự báo Fed sẽ tạm dừng để đánh giá tác động, thực hiện một lộ trình cắt giảm “theo cách diều hâu”. Điều này có nghĩa là lợi suất có thể duy trì ở mức cao hơn so với kỳ vọng trước đây của thị trường trong một thời gian.

Bên cạnh đó, kế hoạch quản lý bảng cân đối kế toán khổng lồ của Fed sẽ là yếu tố định hình thanh khoản toàn thị trường. Sau khi chính thức tạm dừng chính sách thu hẹp bảng cân đối (QT), Fed đã thông báo bắt đầu chương trình mua Tín phiếu Kho bạc (T-Bill) quy mô lớn từ đầu năm 2026, được gọi là "Reserve Management Purchases" (RMP), với mục đích chính là bổ sung dự trữ cho hệ thống ngân hàng và ổn định thị trường repo.

Mặc dù đây không phải là biện pháp kích thích kinh tế (QE), bất kỳ hành động bơm thanh khoản nào cũng sẽ tác động đến cung-cầu trên thị trường trái phiếu ngắn hạn và có khả năng ảnh hưởng gián tiếp đến phần dài hạn của đường cong lợi suất.

Cuối cùng, sức khỏe của nền kinh tế toàn cầu sẽ tiếp tục là yếu tố quyết định dòng vốn. Nếu tăng trưởng toàn cầu chững lại hoặc các rủi ro địa chính trị gia tăng, trái phiếu Kho bạc Mỹ sẽ càng củng cố vị thế tài sản trú ẩn an toàn. Ngược lại, một môi trường tăng trưởng ổn định và rủi ro thấp có thể khiến một bộ phận vốn chảy sang các tài sản mang lại lợi nhuận cao hơn.

Tóm lại, thành công của cuộc đấu giá trái phiếu 30 năm không chỉ là một điểm sáng đơn lẻ. Nó, cùng với kết quả đấu giá 10 năm trước đó, đã vẽ nên một bức tranh rõ nét về sức mạnh cốt lõi của thị trường trái phiếu Mỹ. Trong một thế giới đầy biến động, khả năng huy động vốn ổn định với chi phí hợp lý vẫn là lợi thế vô song của nền kinh tế số một thế giới. Tuy nhiên, chặng đường phía trước vẫn còn nhiều khúc cua, và sự cảnh giác cùng khả năng thích ứng của cả nhà phát hành lẫn nhà đầu tư sẽ tiếp tục được thử thách.